专栏文章:上海镍价扭曲面临更多市场断裂风险 路透伦敦9月12日电---伦敦金属交易所(LME) 3月暂停镍合约引发争议，这不仅影响了伦敦的交易。 在LME出手干预后，上海期货交易所(ShFE)被迫将镍合约暂停了两天，可以说遭受了更大的损失。 LME的镍交易量自3月份以来一直在下降，这并不令人意外，8月份的交易量较去年同期下降了47%。但上海期货交易所镍交易量降幅更大，8月份同比下跌74%，2022年前8个月下降70%。 目前，上海镍市场的活跃度已回到2015年该合约推出时的水平。 ShFE的应对措施是，扩大合同规定的实物镍的交割范围，将镍板纳入其中。 此举将有助于解决上海合约库存极低的长期问题，并使其与LME产品更加紧密地结合起来。 但这也有加剧LME库存竞争的风险。LME库存大多是镍板形式的，而且竞争力已经很弱。 根本问题在于，这两家交易所正在争夺全球镍供应链日益萎缩的现货流动性。 改变形态 SHFE在2020年首次提出将镍板纳入其合同的想法。近年来，这种镍在中国的交易越来越广泛，主要是因为它是一种受欢迎的选择。 今年的市场暴跌似乎进一步推动了这一主张。 人们很容易忘记，去年下半年上海库存的持续紧缩预示着伦敦库存短暂的紧缩，导致了市场的混乱。 事实上，由此产生的支持进口的套利加剧了对LME库存的抛售，为3月初震动市场的价格暴涨奠定了基础。 上海市场的持续紧张是外汇库存长期低迷的结果。去年4月，它跌破了1万吨的水平，此后一直没有恢复，而当前只有期望的3.523吨。 上海合约的实物流动性受到限制，因为该合约只允许交付注册品牌数量有限的点解镍（整版）。 除了中国本土生产商，只有俄罗斯品牌诺里尔斯克镍业公司(Norilsk Nickel)和嘉能可(Glencore)的挪威Nikkelverk被接受。 将交货标准扩大到包括镍板似乎是一个简单的双赢解决方案，可以使该合同对国内镍电池生产商更有用，并吸引更多实体单位进入上海期货交易所的仓库。 唯一的问题是这些多余的金属可能来自哪里。 无关形态 中国生产的高纯度I类镍不多，大部分产品都是用于不锈钢工业的镍生铁。 镍板必须从澳大利亚、马达加斯加和加拿大或LME仓库系统进口，在LME的注册镍库存中，镍板占87%。 历史为我们提供了一个警告:如果上海期货交易所改变其交割标准，可能会发生什么。 自2015年4月推出以来，上海镍市场的库存流动性一直很低。面对新合约可能即将受到逼仓的状况，上海期货交易所从同年6月起将诺里尔斯克镍业公司(Norilsk Nickel)全金属作为交割标的选项。 在这一过程中，诺里尔斯克品牌的镍从LME仓库进入中国，形成了一种结构性的流动。 在2015年6月初，LME仓库持有超过267,000吨全板镍，占注册总库存的57%。到2017年底，镍库存降至71340吨，仅占镍库存的19%。 2016年，中国精炼镍进口量达到37.1万吨的历史最高水平，其中包括22.8万吨来自俄罗斯的镍。 SHFE镍库存从2015年中期的1万吨开始下降。2016年9月达到11.2万吨，这也是创纪录的高点。从那以后，这座山几乎消失了。 份额下降 不能排除镍板库存发生类似变化的可能性，尽管目前的金属数量不足以产生2016年整板阴极镍的产量。 LME镍库存去年减少14.7万吨，今年迄今又减少一半，至53,532吨。 尽管2021年最后几个月精炼金属流向中国的情况有所加剧，但对LME库存的潜在需求来自电池行业。 世界正在建造越来越多的千兆级工厂，其中大多数都需要精制镍来满足冶金混合需求。 精炼镍的可得性受到质疑，而煤的可得性更是受到质疑。 剩余的实物库存有可能分散在两个交易场所，扰乱而不是提高价格。 这两家交易所面临的主要问题是，一级精炼镍只占全球总产量的一半左右，而且随着印尼镍产能的增加，这一比例还在不断下降。 青山集团(Tsingshan Group)是一家大型镍生产商，但其生产的镍都不是能与伦敦或上海市场交货期的精炼形式。青山集团发现自己处于3月份镍交易风暴的中心。如果没有针对他的空头头寸进行实物交割的可能性，他的巨额风险敞口只能以高昂的财务成本来解决。 在1988年伦敦镍市场的暴涨中，伦敦金属交易所(LME)对镍交易种类的限制起到了关键作用，当时LME也曾短暂暂停交易。 这个问题已经得到了很好的理解，但对于诸如镍铁等化学变化不定的产品的参考规范，谁也没有达成一致意见。 LME或上海期货交易所能否为日益多样化的产品线找到定价方案，仍有待观察。该产品线目前包括快速增长的硫酸镍。 争夺日益缩小的实物市场份额可能不是问题解决之道。 文/安迪霍姆。本文仅代表作者、路透社专栏作家的观点。 |
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