 在镍交易危机后交易所和监管机构正在找答案 英国监管机构正在询问伦敦金属交易所(LME)上月镍市场出了什么问题，但该交易所负责人表示，核心问题在于他看不到的交易。 LME已经启动了自己的独立评估，英国金融市场行为监管局(Financial Conduct Authority)和监督其清算机构的英国央行(Bank of England)也启动了独立评估。在此之前，镍价格大幅飙升，导致LME暂停镍交易8天，引发了人们对LME处理此事的强烈不满。 但该交易所表示，在镍价爆发之前，它并不知道引发这场混乱的镍投机规模之大，原因是通过银行私下持有大量头寸。该机构警告称，如果不解决隐蔽起来可能累积的投机，市场很容易受到进一步冲击。 LME首席执行官马修•张伯伦(Matthew Chamberlain)在接受采访时表示:“我们去审查所有活动，这样我们就能对发生的一切做出解释，这绝对是正确的。” 在3月8日之前，镍价格上涨了250%。在俄罗斯入侵乌克兰引发人们担心这种对制造电动汽车至关重要的金属供应短缺后，伦敦金属交易所(LME)暂停了镍合约，并取消了一天的交易量。 镍价的快速上涨对那些押注镍价上涨的交易员来说是一件好事。但它粉碎了中国金属大亨押下的价格会下跌的赌注。 LME随后暂停和取消了交易，这对该交易所的客户造成了分裂，因为它保护面临倒闭风险的小型公司的努力，抹去了其他交易商的利润。但是，悬而未决的问题是，这位亿万富翁的创始人,中国领先的不锈钢生产商Tsingshan控股集团，怎样能够建立这样一个巨大错误头寸——据说价值数十亿——而交易所并不知情,也不知道它是否采取了足够的措施保护自己及其用户。 审查员将需要处理大宗商品衍生品和期货之间复杂的互动关系，这些衍生品是私下协商、在场外交易的，而期货是在交易所交易的。 但Coalition Greenwich的数据显示，它们还需要分拆这个市场。去年上半年，全球最大的12家投行通过销售衍生品和充当提供信贷的中介机构，获得了60亿美元收入的大部分。 追踪利率和股票的金融期货是为了投资组合对冲和直接投机而存在的。但大宗商品期货最初是为了适应实物资产的开采、移动和储存而建立的，通常涉及期限怪异、或其他不适合标准化交易所特征的定制合约。这造成了一个不透明的领域，公众甚至与其关联的交易所都无法获得信息。 知情人士表示，LME知道青山控股在其交易所进行了一些重大押注。但它并不知道这家中国集团在所谓的场外交易基础上通过银行进行了大量类似交易。LME高管们意识到，他们仅为卖空者全部头寸的约五分之一提供了便利，这是他们决定暂停交易的一个关键因素。 其他交易所的情况也类似。一家提供金属期货的交易所的监管主管向英国《金融时报》表示，他“无法确定”场外市场比他的市场大多少。“我们不能说……我们真的不能。” 张伯伦表示，LME需要看到更多的市场。他表示:“场外交易透明度非常重要，因此我们需要对其它金属提出场外交易报告要求。”他之前鼓励银行进行更多报告的努力没有产生效果。 场外交易市场的盲点本应通过2007-09年全球金融危机后的改革得以解决。 监管机构要求，未平仓衍生品头寸要有更多保证金作为后盾，这是一种应对如果交易一方违约的保险形式。当市场受到压力时，保证金水平通常会上升。 但律师们表示，并非所有场外大宗商品衍生品都在这些规则的涵盖范围之内。这使得经纪人可以自由地与客户协商要支付多少保证金。这可能在一定程度上受到经纪人对客户信用风险的看法的影响。 经纪商不愿将场外交易的信息交给LME，他们辩称，一个拥有足够保证金支持交易的市场就足够了。 “这不关LME的事。LME所需要知道的只是会员是否缴纳了足够的初始保证金，”ww West副董事长、LME前交易员马克•汤普森(Mark Thompson)在Twitter上写道。 汤普森等批评人士曾表示，英国央行对LME清算所的评估，将为3月8日发生的事情提供更好的答案。LME清算所位于交易双方之间，以帮助防止违约在市场中蔓延。 为了帮助减少数百万美元的保证金需求，LME Clear允许经纪商用一个客户的利润抵消另一个客户遭受的损失。这也意味着，如果一种金属的价格以意想不到的方式剧烈波动，经纪人需要找到资金来支付赢家。 前金属交易商史蒂文•斯宾塞和LME仲裁小组的成员说，这种风险因专业市场的形成而加剧,比如镍电子交易商,寻求获利押注的金属的价值和方向,而不是在生产中使用它。 他补充称，与铜和铝等其他金属相比，全球供应更为有限，交易员较少，参与者都使用相同的模型来计算风险。 他表示:“在镍等流动性较低的隔夜电子交易市场，随着价格剧烈波动，需要对冲的成交量可能呈指数级增长。” 问题进一步复杂化的原因是，尽管LME在亚洲早盘开市，但在伦敦时间上午8点开市之前，LME清算所通常不会要求追加保证金。 但汤普森质疑，为什么LME在前几天和前几周没有大幅提高保证金要求?当时大家都知道镍市场存在巨大的空头头寸，而且对俄罗斯的制裁可能会推高价格。他补充称，LME过去曾因其市场监督方面的缺陷受到监管机构的警告。 3月7日，镍价每吨上涨2万美元，但初始保证金仅相当于每吨2300美元。 他表示:“任何明智的人都会暂停市场，并将保证金提高到每吨至少2万美元。”“如果他们行动谨慎，就不会落到这个地步。” 到3月8日，损失已经造成——镍价格飙升至创纪录水平。 这导致LME决定取消数千笔交易，并在许多客户中引起了骚动。要恢复这种信任，监管机构的审查必须彻底。 Neil Hume补充报道 |
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