由俄乌战争引发的大宗商品价格“超级波动”可能会持续下去——让人想起油价冲击、中国作为消费国的觉醒以及全球金融危机期间的情形。金属可能首当其冲。 全球金融危机和新冠疫情复苏缓慢，侵蚀了对新矿生产的投资，即使人口压力和脱碳推动提振了需求，供应也在减少。低碳世界是高金属的世界。铝和锌的价格今年以来上涨了21%，铜和镍的价格分别上涨了7%和57%，而锂的价格则因供应紧张而上涨了一倍多。 正是在这种环境下，金属交易所最需要提供一个可靠的市场框架。在市场波动时期，现货市场有可能失灵，而交易所会吸引更多的参与者。 英国金融市场行为监管局(Financial Conduct Authority)和英国央行(Bank of England)目前对伦敦金属交易所(LME)镍交易展开调查，并委托LME进行独立审查——此前的猜测导致LME近期交易停牌——表明，英国可能会出台更多监管或改革措施。 有压力 全球贸易商Trafigura的首席执行官Jeremy Weir在3月下旬于洛桑举行的金融时报全球商品峰会上表示，各国政府已经在储备用于电动汽车和风力发电的金属，需要采取行动监管市场，防止出现短缺。德国正在逐步实行天然气配给。下一个会是重要的金属吗? 根据世界金属统计局(World Bureau of metals Statistics)的数据，在2021年铜、铝、镍和锌等金属出现全球市场短缺后，库存仍处于低位。俄罗斯的镍产量占全球的17%，而这一产量现在受到地缘政治限制，引发了投机活动。 而在3月初，这一市场就着火了。伦敦金属交易所(LME)一家会员公司的客户建立了一个空头头寸，相当于LME 7万吨镍库存的2.5倍。该公司被称为全球最大不锈钢制造商和主要镍铁生产商青岛啤酒(Tsingshan)的创始人。这推动价格在三天内上涨了250%，迫使市场停牌，并导致交易取消，据市场消息人士估计，交易取消金额达39亿美元。 电动汽车电池制造商开始放弃镍，转而选择钴，而不锈钢用户则更倾向于选择含铬铁素体而不是含镍奥氏体。据经纪公司SP Angel报道，由于汽车制造商寻求用南非铂金取代俄罗斯的钯(和镍一起发现)，铂金价格上涨。镍达到了被视为贵金属的门槛，价格超过了每盎司1美元。 Met Trading驻英国主管马克•汤普森(Mark Thompson)表示:“交易所需要在初始保证金要求方面变得更智慧，在日内波动保证金方面变得更灵活。”“他们需要确保有足够的保证金来保护所有参与者，并确保这些保证金在24小时内支付，如果没有支付，就会中止合同。当引入熔断机制时，以及在可能的隔夜收市时，需要一定程度的谨慎:在波动剧烈的市场中，最大的波动将发生在正常交易时间以外。” 新管控 价格透明度和监管是关键。上个月的剧烈波动导致了超过一周的镍电子交易暂停，约占镍交易总量的40%。在此之后，交易所LME首次引入了直接合约的价格区间。最初是镍，后来扩展到其他基本金属的现货交易，现在这些交易的涨跌幅度上限为前一天收盘时的15%。 镍价因此出现了有控制的回调，“有序”恢复交易。LME表示，定价区间本身并不会减少成交量，“因为它们在市场上投放了稳定器”，市场很高兴接受了这些定价区间。 伦敦金属交易所(LME)降低了镍的账户持仓水平:现在必须报告3000手以上(每手600吨)的场外交易数据，而此前的持仓水平是6000手，这提高了透明度。该交易所在4月4日的一份报告中承认，其“在场外市场缺乏直接的可见性……大量头寸”导致了3月8日的无序交易，并承认“并非所有参与者都同意”处理这种情况的“行动方针”。一名对交易取消感到不安的市场人士表示，上海期货交易所(SHFE)和纽约商品交易所(CMEGroup)将面临业务损失的风险。 不过，新监管规定的实施期限将是无限期的，LME保留在独立评估结果出来之前，酌情采取进一步临时措施以确保市场稳定的权利。 它认为，应该优先对所有LME金属实施场外交易报告，适当的第一步是将场外每日头寸报告(目前已对镍实施)的规定扩大到其他金属。 LME首席执行官Matthew Chamberlain表示:“LME致力于确保所有参与者(包括LME本身)的行动得到全面审查，并采取适当的行动，以恢复信心，支持市场的长期健康和效率。” 散户交易所 以散户为主的交易所通常已经对金属期货交易设置了价格区间或限制。自推出金属合约以来，上海期货交易所一直在行使这些权利，以“保护”市场参与者，其变动幅度比LME最近推出的更大。SHFE允许在钢热轧卷板和钢筋、铜、铝、金和银的情况下正负3%的变动;镍、锌、铅、锡及不锈钢为正负4%，钢丝盘条为正负5%。不过，该公司网站指出，如果看到所谓的“单边市场”，它可以根据市场风险调整价格限制。 总部位于美国的芝加哥商业交易所集团(CME Group)也被认为是一家零售交易所，它既有价格限价机制，也有动态熔断机制(DCBs)，以限制市场“在特定时间内走得太远或太快”。DCBs的设计目的是将受影响的合同在触发后转换为两分钟的预打开状态。CME旗下的COMEX和NYMEX金属市场的DCBs上限和下限是在一小时内波动10%。芝加哥商业交易所的清算所不断根据市场波动调整保证金，而一个市场监管团队管理所有参与者的头寸限制。芝加哥商业交易所集团提供煤炭、氧化铝、铝、铁矿石、废铁、铜、锌、金、铂、钯、铅、锂、钴等的期货交易。 SGX只有橡胶有价格幅度 3月底，新加坡交易所(SGX)报告了“惊人”的交易量，在俄罗斯入侵乌克兰后，其衍生品合约的基础大宗商品，包括铁矿石和炼焦煤，出现了相当大的价格波动。 新交所大宗商品业务主管will Chin表示，新交所拥有一系列确保市场有序的工具，必要时将执行这些工具。限制可能会根据交易所代表的实物市场可用性的百分比、典型货物的倍数以及考虑到市场参与者的行为模式而有所不同。 新交所表示，其炼钢原料和钢筋合约以参考现货市场交易的价格进行现金结算，降低了交割挤压的风险。 然而，市场方面指出，由于潜在的锈蚀风险，铁矿石和钢铁产品可能比有色金属更容易入库或储存更短的时间。铁矿石和炼焦煤种类繁多、规格各异，这也越来越意味着它们是为特定客户的炼钢设备生产或运输的，这使得它们不像有色金属那样是一种标准化商品。 “价格发现必须建立在买方和卖方自愿的基本原则基础上，而交易所不是构成合理价格变动的仲裁者。价格限制可能不是决定有序交易的适当参数，对于主要在场外交易和在交易所结算的合约来说是无效的，”Chin说。 新交所只在其橡胶合约上操作价格区间，这种合约几乎100%在屏幕上交易，被认为是为了方便交易。作为新交所金属交易的支柱，铁矿石的交易量同比缓慢上升，主要在场外交易，约30%在屏幕上交易，而焦煤合约则100%在场外交易。 甚至在俄乌战争给市场带来波动之前，受新冠肺炎缓解的基本供需问题的影响，铁矿石就已经像坐过山车一样:从2019年11月的78美元/吨的低点，到2021年5月飙升至233美元/吨，然后回落。4月8日，标普全球大宗商品观察(S&P Global Commodity Insights)旗下普氏能源资讯(Platts)对62%铁矿石指数的评估为每吨干铁矿石154.65美元。 分析师Lucy Tang补充报道 |
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