——一份12年前的研究报告 低碳经济是绿色经济的一种发展模式。即将于2009年12月召开的哥本哈根会议将成为全球走向低碳经济的标志,全球将会出现统一的碳交易市场,所有经济活动将以低碳经济重新定义。基于排放权的金融工具不断涌现，成为全球最近几年新兴的交易品种。我们在分析排放权交易的基础是什么、怎样进行排放权交易、国内外排放权市场概况以及发展排放权交易深远意义的基础上，提出郑州商品交易所发展排放权期货既要重战略，更要重战术以及积极并持久地研究包括碳、水、油、电、气在内的各种准金融衍生品的现货、期货和期权交易的长期发展战略。 一、排放额度的概念 排放额度就是经有关机构或部门核定的对某种气体的排放限制、排放量或排放权。例如，1997年通过的《京都议定书》引入三种机制其中之一就是清洁发展机制(CDM)。该机制允许发达国家通过相互之间及其同发展中国家之间的合作完成其有关限制和削减排放的承诺，并规定发达国家可以通过在发展中国家进行既符合发展中国家可持续发展政策要求，又能产生温室气体减排效果的项目投资，以此换取投资项目产生的部分和全部温室气体减排额度，作为其履行减排义务的组成部分。再如，对于国内市场的排放权交易，首先由政府部门确定出一定区域的环境质量目标，并据此评估该环境的容量。然后推算出污染物的最大允许排放量或需减排额度，并将最大允许排放量或最低要求削减的排放量分割成若干规定的排放量或排放单位，也即若干排放权，供排放单位使用。 二、排放权交易定义 排放权交易市场是为那些有温室气体排放上限的国家或企业提供交易平台以满足减排目标的合法场所。排放权交易就是购买合同或者碳减排购买协议，其基本原理是，合同的一方通过支付另一方获得温室气体排放额或减排额。也就是说，买方可以将购得的排放额用于抵消多排放额度，或将购得的减排额用于减缓温室效应从而实现其减排的目标。例如，2010 年10月期合约表示在2010 年10月实物交收的期货，标的物就是2010 年的减排权，有剩余额度的参与者可以卖出期货，不足的可以选择买入期货，结算价格可以以最后交易日的均价交收（参见附表1）。 三、国内外排放权市场概况 （一）国际市场。碳交易市场将成为全球最大的交易市场。据世界银行预测，2008 年到2012年每年的碳交易需求将达到7 亿至13亿吨，每年的市场规模至少达600 亿美元，2012 年市场规模将达到1500 亿美元。据统计，国际上的碳基金已经达58 只，规模达118 亿美元。碳交易比较完善的地区主要是欧盟，占全球碳市场总规模的85%以上，欧洲碳排放市场日交易量达到480 万吨/日。欧洲和美国等金融发达的地区和国家已经形成了一些大型的碳排放交易中心，如欧盟二氧化碳排放量交易体系(EU ETS)、欧洲气候交易所(ECX)、北方电力交易所，未来电力交易所，欧洲能源交易所，芝加哥气候交易所(CCX)，还有加拿大、日本、俄罗斯、美国和澳大利亚的交易市场。甚至出现了排放权证券化的衍生金融工具，在欧洲气候交易所交易的碳排放权期货、期权（参见附表2）。在伦敦金融城，除了股票、证券和期货交易所外，还有不少专门从事碳排放交易的公司，在这些公司大厅液晶屏上，不断更新的数字显示世界各地统计出来的碳排放最新数据。 （二）国内市场。我国现已成为世界上最大的碳排放权供应国，按照交易量计算，市场份额已占到全球的近40%。国内有部分企业已开始积极参与清洁发展机制(CDM)项目，专家学者也已开始探讨建立中国的碳排放权交易市场。目前国外相关机构已合作推出“能效贷款”及已有中国银行和深圳发展银行发行了挂钩碳排放交易的理财产品。各地对设立国内碳排放权交易场所纷争叠起，主要集中在京、津沪地区。目前，国内主要的排放权交易所包括上海环境交易所，北京能源交易所和天津排放权交易所等，香港交易所也在研究排放权交易的产品。 四、几点体会 （一）排放权交易是期货市场的历史机遇。目前，我国排放权交易主要是基于项目的碳排放权交易。我国企业基本上都是减排量卖方。由于缺乏足够的国外减排量买方的信息，加之对国际市场上通行的交易方式、交易价格、交易程序以及交易手续不太了解，所以，导致减排量交易既不规范，交易价格也大大低于国际市场价格，致使国家和企业利益遭受损失。而这正是期货市场发挥其发现价格和规避风险等重要功用的历史机遇。 （二）排放权期货是为政府和企业服务的重要工具。对于排放权交易，政府将选择不同的方式在一级市场分配排放权。排放权交易二级市场是进行这种权利合法买卖的集中场所，是排放者之间的交易场所，是实现排放权优化配置的关键环节，也是期货市场为政府和企业提供功能服务的用武之地。基于总量控制，排放者在一级市场上购买排放权后，如果排放需求大，排放权不足，就必须在二级市场上买入。如果企业减少排放，节省的排放权可以在二级市场卖出获利。基于减排额度控制，排放者在一级市场上获得减排额度后，如果排放需求大，无法完成减排额度，就必须在二级市场上买入多排放额度。如果企业减少排放超过自身的减排额度，节省的排放权可以在二级市场上卖出获利。期货市场将成为政府和企业不可或缺的宏观和微观调控工具。 （三）发展排放权期货既要重战略，更要重战术。国内市场的排放权交易目前集中在发展分散的现货交易阶段。就目前了解的情况看，排放权交易性质十分接近金融工具。也就是说，发展此类期货交易不一定像发展商品期货那样等待现货市场发展起来后再发展期货交易。很有可能的情况是，现货和期货交易相继而行，芝加哥气候交易所(CCX)即是先例。在国内几家涉及排放权交易的交易所中，天津排放权交易所由中油资产管理有限公司、天津产权交易中心和芝加哥气候交易所三方出资设立，是根据天津滨海新区综合配套改革试验总体方案关于建立清洁发展机制和排放权交易市场的要求设立的综合性排放权交易机构，在技术层面最有可能在国内业界占先。上海的相关交易所由强大的金融中心地位支撑，也具有相对优势。尽管它们目前都不在期货“正规军”之列，但是，考虑到具有准金融工具性质的排放权交易在期货与现货交易性质上的模糊界限较难区别，所以，郑州商品交易所在确定长期研究和发展排放权期货交易战略之后，更需要注重战术的选择，例如，避免品种竞争、选择具有类似交易思路的产品等细节问题。 （四）作为郑州商品交易所的长期发展战略，积极并持久地研究包括碳、水、油、电、气在内的各种准金融衍生品的现货、期货和期权交易的长期发展战略具有深远意义。尽管目前距上市交易距离还远，但是，加强与国内外相关交易所的业务联系，联合开展相关产品的研究开发，寻找适当产品和合作伙伴已是眼前的事情。因此，建议加强此类产品的研究开发力量和力度，为交易所中长期发展战略奠定坚实基础。 注：本研究报告写于2009年11月18日。未作修订，全文发布，以飨读者。 附表1：芝加哥气候交易所碳金融工具三大合约
附表2：各交易所上市碳排放权金融工具交易品种情况
始于2005年10月12日 源于期货发祥地郑州 精于研究培训及推广 It started on October 12, 2005 From the futures birthplace of Zhengzhou Good at research training and promotion 中国期货博物馆感谢您的转发、分享与点赞 并请您关注公众号zgqhbwg 或登录  |
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