专栏文章:上海金属库存大减预期  2012年9月26日，江苏省无锡市，工人们乘坐机动人力车通过铝锭仓库。路透社。 路透伦敦2月13日电---由于投资者押注中国经济复苏，伦敦金属交易所(LME)贱金属指数1月大涨10%。 中国仍然是全球制造业的发动机，但两年的疫情已经减弱了其对金属价格的通常影响。 多头希望，全面复苏将转化为需求推动者，尤其是在政策制定者似乎有意稳定陷入困境的房地产行业的情况下。 但中国能达到如此巨大的期望吗? 飙升的上海金属库存为牛市注入了一种怀疑因素，LME指数在2月份回落后，今年迄今仅上涨3%。  上海期货交易所库存铝、铜和锌 季节性上涨 过去几周，金属多头一直紧张地关注着上海期货交易所(ShFE)库存的快速上涨。 这是一个季节性的活动。许多下游制造商在春节期间停工，但冶炼厂仍在继续生产，导致库存积压。 但今年季节性激增的强度引起了人们的注意。 上海期货交易所注册的铝库存已从去年12月底的95881吨升至上周五的268984吨。同期铜库存也大幅增长，从69268吨增至242009吨。上海期货交易所铜库存的飙升也反映在上海国际能源交易所(INE)，那里的铜库存从16,048吨增至68,627吨。 从数量上看，这是自2020年中国首次实行严格封控以来最严重的季节性增长。 前景并不乐观，尤其是考虑到备受关注的进口需求指标阳山铜价(Yangshan copper premium)大幅下挫。上海金属市场(Shanghai Metal Market)目前的价格为每吨22.50美元，低于去年10月152.50美元的高点。 这次不一样吗? 不过，上海库存的大涨也带来了一些重要的警示。 铝和铜的库存都在从极低的水平恢复。去年年底，上海期货交易所的铝库存为2016年以来的最低水平，过去18个月的大部分时间里，上海期货交易所的铜库存都在10年低点附近。 此外，值得注意的是，其他金属的新年假期重建要克制得多。 自1月初以来，上海期货交易所锌库存跃升85216吨，至105669吨，但仍低于去年初逾17万吨的水平。今年迄今为止，铅库存仅增加15,650吨，至50,867吨。 上海库存的信号远非统一的，这可能取决于每个特定市场的不同动态。 将今年的库存模式与过去进行比较也存在一个问题，因为中国刚刚进入兔年，刚刚摆脱了请零政策。 由此导致的错位可能促使许多金属消费者提前暂停，从而延长并放大了年度趋势。 等着瞧 在中国的季节性库存模式完全显现之前，很难说。 库存通常在春节假期后四五周达到峰值，因为下游行业将重新开业并开始补充库存。 高盛(Goldman Sachs)表示，今年这意味着3月初。高盛仍看好铜，12个月目标价为每吨1.1万美元，而目前为每吨8860美元。(《金属观察:等待中国》，2023年2月9日) 其他人则不相信中国经济可能出现的反弹势头。 Julius Baer是空头阵营。“我们不认为金属需求会走强，”该机构表示，并补充称，似乎没有补充库存的必要。 瑞士银行认为，1月份的涨势“太快、太过”，“今年应该会出现更好的买入机会”。 中国处于各种金属说法冲突的中心，上海库存水平被赋予了额外的价格意义，以反映节后需求的强弱。 目前还没有定论，这意味着金属市场别无选择，只能静观上海库存何时见顶、达到何种水平。 作者:Andy Home 本文仅代表作者，路透社专栏作家 编辑:David Goodman |
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