 专栏文章:在铜博士等待中国的时候，中国购买了更多的铜
8月16日，在安徽省铜陵市金龙铜业有限公司，工人们在检查阴极铜的生产情况。路透/斯金格 伦敦，1月27日(路透社)-随着投资者押注中国疫情后重新开放将有力提振需求，铜博士以一种新的步伐开始了新的一年。 伦敦金属交易所(LME)三个月期铜目前的交易价格为9,345美元，较1月初上涨12%，资金重新涌向铜，作为中国复苏故事的代表。 然而，作为全球最大的铜消费国，中国并不是没有出现在市场上。 去年，该国精炼铜净进口总量为364万吨，比2021年增加了近30万吨，是继创纪录的2020年之后的第二高水平。 与此同时，精矿进口量创下2532万吨的年度新纪录，废铜进口量为2018年以来最高。 令人不解的是，由于中国的有形库存仍处于历史低位，这些金属都去了哪里。
中国精炼铜净进口量及同比变化 蓬勃发展的进口 考虑到民营企业迈克集团(Maike Group)的财务问题，去年进口的强劲势头更令人惊讶。 中国最大的进口渠道之一在2022年夏天突然停止了所有的铜采购，此前该公司没有现金支付给供应商。 这给上海地区和广东省的用户带来了供应短缺和更高保费的连锁反应，迈克在这两个地区是大玩家。 但这显然对精炼铜流入中国的整体影响很小。 不受欢迎的俄罗斯金属(如铝)也没有出现激增。由于原铝从西方市场转移，中国去年的原铝进口量跃升了59%。但2022年中国从俄罗斯进口的铜实际上下降了20%，至32.4万吨。 去年的精炼金属进口热潮也反映在原材料市场上，铜精矿流入创纪录，可回收铜的进口增长了5%。从2021年开始实行更严格的纯度门槛，意味着去年177万吨废铜进口的含铜量远高于历史正常水平。 虽然来自欧洲和美国的发货量已经从2020年的低水平反弹，当时中国政府要彻底禁止进口废料，但来自香港的发货量已经崩溃。当局似乎已经关闭了多年来低质材料的后门。 随着越来越多的铜通过各种渠道流入中国，该国应该会不缺铜。 然而，事实似乎并非如此。  上海期货交易所铜库存、保税库存和洋山（Yangshan）溢价 低库存 中国有形铜库存目前有大幅上升的趋势，就像春节假期期间一样。 备受关注的衡量中国现货进口需求的指标——洋山溢价，已跌至9个月低点。 但今年的库存重建是从非常低的水平开始的。 上海金属市场(Shanghai Metals Market)的数据显示，上海保税区的库存已从11月的2.04万吨升至8.2万吨。去年这个时候，保税库存超过20万吨，2021年的保税库存更高，达到35万吨。 在春节假期前的1月份前三周，上海期货交易所(Shanghai Futures Exchange)注册铜库存跃升7.07万吨，至14万吨。 即使考虑到未来几周会有更多的增量，与前几年相比，季节性的激增也不明显。去年假期后的峰值为16.8万吨，2021年为20万吨，2020年为38万吨。 隐藏需求? 一种可能的解释是，在连续封锁的一年里，中国的铜需求比预期的要好得多。 虽然采购经理人指数(PMI)仍显示制造业活动正在收缩，但它们远没有2020年最初的以前管控期间那么疲弱。12月官方PMI降至47.0，但2020年2月则低至35.7。 此外，中国政府主导的可再生能源基础设施建设，可能会以更多电线、太阳能电池板、风力发电场和电动汽车的形式，对铜产生特定的刺激。 高盛(Goldman Sachs)预计，所谓的“绿色需求”将占今年中国总需求增长的68%，抵消房地产行业持续疲软的影响。(《铜:过剩的终结》，2022年12月6日) 投资对脱碳的倾斜，可能改变了铜与更广泛的制造业活动指标之间的传统关系。 补充库存? 还有一种可能性是，中国一直在重新补充库存，进入低价环境。 2020年创纪录的进口量发生在伦敦金属交易所(LME)铜暴跌并跌至每吨5000美元以下的一年，创造了一个不容错过的低价买入机会。 2022年前4个月，铜价在每吨1万美元以上，随后跌至7月份的6955美元低点，这对对价格敏感的中国买家来说同样具有吸引力。 截至5月份，中国精炼铜净进口低于上年同期水平，但在今年下半年稳步加速。 一个有趣的可能性是，中国的国家储备管理机构也一直在补充库存。 外界一直猜测，中国国家物资储备局(SRB)一直在进口铜。它没有透露太多信息，但值得记住的是，就在2021年，它出售了至少11万吨国有铜，当时铜价飙升至每吨1万美元以上。 2022年下半年较低的价格将是补充其库存的诱人机会。 如果国家储备经理同意高盛(Goldman Sachs)的预测，即铜将走向结构性供应不足，从而导致价格上涨，他们可能会购买更多铜。 高盛表示，中国铜行业补充库存的一个迹象是，每月精炼铜净进口量持续高于28万吨。 今年上半年实际净进口平均每月28.4万吨，2022年下半年平均每月32.2万吨。 尽管铜市场在等待中国大规模补充库存，但这一行动可能已经开始了。 作者:Andy Home 本文仅代表作者，路透社专栏作家 2023年1月27日 |
 关注我们 |  |
