 专栏文章:贱金属以库存枯竭开始新的一年
4月9日，在位于法国东部比斯海姆的Neuf-Brisach Constellium铝制品公司生产车间，一名操作人员准备用升降机抬起一卷铝。路透社/文森特·凯斯勒//资料照片 路透伦敦1月13日电---截至12月底，伦敦金属交易所(LME)的全球仓库网络持有654,345吨金属，不到2021年底登记吨位的一半。 这是本世纪系统中最低的年终库存，反映了两年的稳步撤离，这使得锌和铅等金属的交易所库存几乎耗尽。 LME所谓的非仓单库存（即在场外储存的金属但不是交易所的标准仓单）也出现了相应的减少。 LME仓库运营商在过去12个月里削减了15%的存储容量，因为作为最后手段的金属越来越少。 这不仅仅是LME的现象。上海期货交易所(ShFE)的库存也跌至2007年以来的最低水平。 交易所库存只是整体库存情况的一个组成部分，但可能对价格产生巨大影响，尤其是时间价差。LME所有贱金属在过去几年都经历了几次极度紧张的状况，这并非巧合。 这种动荡可能会持续下去，直到库存恢复到历史正常水平。 伦敦金属交易所注册存货总数
LME所有金属的年底库存 降,降…… LME所有基本金属的注册库存去年都有所下降，只有锡除外，锡的库存小幅上升950吨，至2995吨。与过去相比，目前的库存水平仍然非常低，只相当于全球几天的消费量。 铜库存今年年底持平于88550吨，年初的重建在2022年下半年出现逆转。 镍库存同比下降45%，铝库存下降52%，铅库存下降54%，锌库存下降85%。 就连12月底654,345吨的低标题数字也具有欺骗性。其中约45%的吨位正在等待实际装船，库存仅为35.7万吨。 非标准仓单库存在过去几年也大幅下跌。截至11月底，进口总量为239,386吨，低于2020年底的1,879,261吨。 剩余的影子库存大部分是铝。截至去年11月底，铜库存为18.9万吨，几乎全部在亚洲地区。随着金融家们玩起储存价差游戏，这些地区的金属继续在交易所和影子库存之间轮转。 截至11月底，其他唯一重要的影子库存是新加坡的3.4万吨锌。这种金属，至少到目前为止，还没有进入LME成为标准仓单，也不能保证它会这样做。 实物铝溢价已脱离2022年的高点，但在亚洲以外地区仍处于高位
芝加哥商业对交易所美国、欧洲和亚洲交货铝的溢价 实物竞争 LME正在与一个实物供应链竞争金属，该供应链先是因新冠，然后又因欧洲能源危机而严重错位。 西方市场的金属使用者已经准备好支付令人难以置信的溢价，以填补其库存不足。 例如，欧洲的锌冶炼厂关闭，意味着一吨精炼锌的价格可能比LME的现货价格高出500美元。LME合约存在现货溢价，但相对于3个月期金属的现货溢价为每吨20美元，相对温和。 备用锌单元在实体供应链中比在终端市场中更有价值。Fastmarkets报告称，2023年的年度溢价接近现货估值，几乎是去年水平的两倍，未来仍将如此。 其他贱金属也是如此。 铝溢价在去年第二季见顶，但在美国中西部，一吨铝锭仍较LME现金溢价约550美元，在欧洲则超过200美元。 只有在亚洲，现货溢价低至每吨80美元左右，足以让LME的仓储商争夺新库存。 在其他地方，所有金属的高现货溢价被证明具有粘性，维持着交易所交割与场外备用金属数量转移的动机。 这并不是说在过去几年里LME的库存没有出现过博弈，但这些博弈的前提是LME没有太多的备用金属可供交付。 上海期货交易所注册库存总量
上海期货交易所年末可交割库存总量 中国的出口 截至12月底，上海期货交易所仓库网络的注册库存总量为228,797吨，低于2021年底的512,368吨。 这是自2007年以来最低的年终总量，不过这一比较并不准确，因为上海期货交易所当时只交易铝、铜和锌。2011年加入铅，2015年加入锡和镍。 铝库存录得同比最大降幅，达70%，12月整体库存自2016年以来首次跌破10万吨。截至2021年12月，锌库存下跌65%，铅库存下跌59%。 值得注意的是，过去一年，这三种金属都有大量从中国流出，以利用西方的高溢价。 2022年前11个月，原铝出口量为19.5万吨，为2009年以来的最高水平。同期锌出口量为8万吨，为2015年以来的最高水平，铅出口量为10万吨，为2007年以来的最高水平。 季节性的重建 2023年伊始，上海期货交易所的库存在农历新年来临之前大幅上涨。 这是一种季节性现象，因为终端用户在中国农历最重要的节日期间逐渐停止运营。今年的库存重建可能会因该国退出清零政策而加剧。 但这是在一个特别低的基础上发生的，如果过去有借鉴意义的话，一旦中国制造业重新开门营业，情况将发生逆转。 LME库存可能迫切需要任何形式的重建，无论是季节性的还是周期性的。从理论上讲，欧洲经济衰退应该意味着有更多的金属可用于交易所交割，而不受欢迎的俄罗斯金属仍有可能出现在交割体系中。 然而，到目前为止，大量到货仍因缺货而引人注目，在这种情况改变之前，低可见库存将继续扰乱LME的基础金属市场。 路透社专栏作家 作者:Andy Home 本文仅代表作者 编辑:David Evans 2023年1月13日 |
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