专栏文章：LME镍崩溃的核心“四空一多” 路透伦敦1月11日电---去年3月，伦敦金属交易所(LME)镍价暴跌的核心是四家大空头和一家做多金融机构。
独立咨询公司奥纬咨询(Oliver Wyman)在一份报告中披露了这一仓位冲突。该公司受聘评估镍价市场在LME 3月8日决定暂停交易和取消交易之前发生的事件。
奥纬咨询的报告提出了广泛的建议，如改善对场外交易(OTC)市场的监管，加强波动控制，扩大LME的风险管理职责，包括防止“市场扭曲”。
LME表示，它“致力于采取一切必要措施重建金属市场的信心”，并将在第一季度末之前公布一份实施计划。
然而，它也尖锐地指出，“报告中不应承认或排除滥用或其他行为也导致镍市场事件发生的可能性”。
港交所补充称，“一直在考虑，并将继续考虑，就其调查和/或纪律处分权而言，可能采取哪些适当的进一步措施。”
是什么引起了LME监管机构的怀疑?
是不是跟四空一多有关?
逼空螺旋
该报告没有指明镍行业的参与者，但到目前为止，据广泛报道，从2021年底开始，只有中国青山控股集团持有大量空头头寸。
然而，事实证明，进入2月份，俄罗斯入侵乌克兰推高包括镍在内的所有金属价格时，市场上的大空头不是一个，而是四个。
这四家机构各自持有规模可观的空头头寸，数量在1.3万至2.4万手之间，相当于7.8万至14.4万吨。
2月24日俄罗斯入侵乌克兰时，LME仓库的镍库存仅为80088吨。其中超过一半的库存正在等待实物装运，实际库存仅为39342吨。
奥纬咨询(Oliver Wyman)的报告发现，一些大型空头是通过LME系统进行平仓的，但其他空头则完全处于场外交易的阴影中，而且“大多数”分散在LME的多个会员之间，成为交易对手方。
报告称:“特别是两个头寸持有方，它们都有重要的场外交易成分，相对于其所有者的财务资源而言，这两个头寸规模很大。”
到3月初，当LME 3月期镍价接近每吨2.5万美元时，“不止一个实益所有人”的名义损失“相对于他们报告的权益而言已相当可观”。
生产商对冲和投机叠加在空头头寸中的组合是不可能精确知道的。值得记住的是，青山集团本身就是一家大型镍生产商，尽管其形式无法与LME空头头寸相抗衡。
再清楚不过的是，这些大空头，以及大量小空头，在试图回补不断攀升的市场头寸时，陷入了残酷的挤兑。
巨额追加保证金通知增加了减少风险敞口的紧迫性。
奥纬咨询表示，3月8日上午，有两家降低风险的买家将价格推高至每吨10万美元。只有当它们同时回落时，镍价才在7分钟内升至每吨101,365美元的高点，然后跌至每吨800,010美元。
流动性崩溃意味着，到当地时间08：15分交易暂停时，空头仅能补回1400手(8400吨)敞口，而前一天为11500手。
迟到
3月7日多头头寸的迅速建立无助于卖空，报告称，多头头寸来自“一个金融客户，目前没有实质性的镍头寸”。
截至当日收盘，多头仓位为2,000手(12,000吨)，占当日净买入活动的13%。
从3月4日起，流动性枯竭加剧了这种影响。
报告称，截至3月7日上午，镍的买卖价差平均为150美元，“以有竞争力的价格卖出的剩余订单几乎不存在。”当市场在第二天爆发时，买入交易将价格平均推高了250美元/手。
多头在一个卖家几乎消失的市场上赚了不少钱。
影子玩家
该报告揭示了在价格飙升至每吨10万美元以上之前，市场持仓的紧张关系，即使参与者保持匿名。
LME会希望在被卷入LME Clear时任负责人阿德里安•法纳姆(Adrian Farnham)所称的潜在“死亡螺旋”之前能多了解一些镍行业的情况。
然而，该报告明确指出，导致交易规模激增的根本原因之一是交易对手之间、交易所和场外交易市场之间的头寸分散。
报告指出:“就使用的场所而言，最大的10个空头头寸持有方中，有两个完全是在交易所进行的，5个同时拥有场外交易和场内交易(平均52%是场外交易)，3个完全是场外交易。”除了一个以外，所有的头寸都与多家经纪商打交道。其中一家交易对手多达12个成员。
LME或许在交易所交易方面拥有良好的监管能见度，但在场外交易阴影下的许多拼图上却没有。任何关于整体景观的连贯画面总是难以捉摸的。
报告补充称，事实上，LME“管理层表示，在评估特定大额头寸的风险时，交易所存在的大额头寸给人留下了一种印象，即它构成了受益所有人头寸的全部，而实际上场外持有的头寸更大。”
伦敦证交所已经引入了场外交易报告规则，但奥纬咨询(Oliver Wyman)呼吁对场外交易市场的潜在破坏进行更好的风险评估，对场外交易事件提出新的通知要求，并开发分析工具以了解更多的情况。
至于LME是否早就应该拥有这些工具，还是应该更好地使用现有的工具，奥纬咨询并没有涉及这个问题。
要得到答案，我们必须等待英国央行(Bank of England)和英国金融市场行为监管局(Financial Conduct Authority)对镍矿危机相关治理和决策过程的监管审查。
更多信息可能会被披露。
作者:Andy Home 本文仅代表作者 路透社专栏作家 2023年1月11日
|
 关注我们 |  |
