专栏文章-中国投机商打压锡市抹去两年涨势 路透伦敦9月7日电---工业金属在六个月内由盛转衰，因市场焦点从供应链问题转向需求前景黯淡。 然而，没有哪一种金属的暴跌像锡那样引人注目。伦敦金属交易所(LME)三个月期锡价从3月份每吨51000美元的历史高点暴跌至目前的20700美元。 像锡这样规模相对较小且流动性较差的市场，在价格动能转变和投机性仓位转移时，总是容易出现一轮又一轮的疯狂。 然而，这一次，对上海期货交易所(SHFE)锡合约的大规模空头攻击加剧了市场波动。 抛售的压力抹去了近两年的价格反弹，使锡价回到了2021年初的水平。 近几个月来，供应方面的短缺有所缓解，但还没有达到抛售规模所暗示的程度，这可能意味着中国卖空大军的麻烦还在后头。 空头攻击 直接参与伦敦锡市场的投资者并不多，但那些参与的投资者几乎在锡触及3月份高点时就开始减少多头敞口。 伦敦金属交易所(LME)最新的《交易商承诺报告》(Commitments of Traders Report)显示，投资基金已将净多头头寸从2241手削减至74手。 包括养老基金和保险公司在内的“其他金融机构”目前净做空合约达171手。 不过，伦敦市场仓位的变化与上海市场的情况相比就相形见绌了。上海市场的交易量和未平仓量都已飙升至创纪录水平。 上海锡合约在6月和7月的成交量均超过300万吨，考虑到去年全球锡产量仅为37.8万吨，这是一个巨大的成交量，而LME合约的多重价差合计在同期两个月交易量为77.1万吨。 随着价格下跌，上海合约的市场未平仓量飙升，在7月初达到121353手的峰值，而此前的历史高点是在2020年3月的79699手。 价格下跌活动的大幅增加，具有一致的空头攻击的所有特征，这种情况在其他流动性更强的中国大宗商品市场经常出现，但迄今为止在锡市场还没有出现，或者肯定没有这种规模。 此后，随着伦敦锡价上周从每吨2万美元的水平反弹，未平仓合约数量有所下降。但目前的成交量为89,727手，仍然很高，高于以往任何一个峰值。 换句话说，上海股市的熊市可能还没有结束。 匮乏终结…… 近几个月来，锡业的形势确实发生了变化。 去年的价格上涨刺激了更多的供应，尤其是来自全球最大出口国印度尼西亚的供应。 出口从2021年年中开始加速。去年的出口量比2020年增长了14%，在2022年前8个月又增长了10%，达到51200吨。 考虑到国有生产商PT Timah在今年上半年的产量急剧下降26%，可以推断出口的增长来自印尼的非官方部门。 再加上受新冠肺炎疫情封锁影响，生产商恢复了正常运营，与过去两年的大部分时间相比，供应紧张程度明显减轻。 与此同时，需求正在走软。作为电路板焊料中锡使用量的代表，全球半导体销售正在放缓。据美国半导体工业协会(Semiconductor Industry Association)的数据，第二季度的销售额与今年第一季度相比仅增长0.5%，而6月份的销售额与5月份相比下降了1.9%。 供应改善和需求动力减弱的共同作用，体现在现货市场的宽松和LME库存的重建上。 Fastmarkets的数据显示，鹿特丹的锡价目前相对于LME的溢价为每吨900至1200美元，低于去年7月1750美元的峰值。 LME的时间差也显示出可用性的改善。三个月期金属CMSN0-3的现货溢价在去年2月触及每吨6,200美元。周二收盘时，它的价格为每吨140美元。 目前LME仓库系统中的锡存量为4605吨，高于去年11月645吨的极低水平。 ....除了在中国吗? 具有讽刺意味的是，在全球锡市场上，只有中国看起来还缺乏金属。 去年，随着世界其他地区的石油枯竭，该国变成了净出口国，但该国再次发生了大规模的转变。2022年头7个月进口从2021年同期的2800吨增至1.57万吨。 在去年净出口9400吨之后，中国今年迄今净进口10300吨。 原材料供应不足和价格暴跌，促使许多中国生产商延长了夏季维修计划。 尽管LME库存一直在增加，但上海期货交易所的库存一直在下降。交易所仓库有1792吨铜，低于6月份4424吨的年度高点。 上海金属市场(Shanghai Metal Markets)估计，“社会”锡库存也已跌至3530吨的3个月低点。 这些似乎都没有阻止上海期货合约的卖空大军。 但中国大宗商品市场长期以来都有这种人群暴涨的情况，在形成巨大动量交易时，基本面因素往往会被抛在一边。 锡价在破纪录的上涨期间成为头条新闻，很可能正在为此付出代价。 在2020年第一季度，上海的交易活动发生了阶段性变化，当时锡价触底反弹，并开始了漫长的上涨，最终达到今年的高点。 在尝试做多之后，投机者现在似乎正全力做空。 然而，大宗商品市场上，大空头和低库存的组合很少是令人愉快的，就像最近伦敦金属交易所(LME)镍价合约大幅下跌所体现的那样。 锡价的过山车行情还没有结束。 本文作者是路透社专栏作家安迪·霍姆 |
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