伦敦金属交易所(LME)的镍官司既关乎金钱也关乎原则 路透伦敦6月9日电- - -伦敦金属交易所(LME)的镍价噩梦仍在继续。 美国对冲基金埃利奥特管理公司(Elliott Management)和交易公司简街(Jane Street)正就该交易所对3月份镍市场崩盘的处理方式分别起诉该交易所，要求其赔偿4.56亿美元和1,530万美元。 在镍价飙升至每吨101365美元后，伦敦金属交易所(LME)于英国当地时间3月8日8点15日暂停了镍合约的交易。它还取消了从午夜到市场停止的所有交易。 受到伤害的多头持有者会做出法律反应，这是意料之中的事。LME及其所有者香港交易所(HKEx)否认了上述指控，并“将积极为任何司法覆核程序辩护”。 这一法律行动将是律师对LME规则的一次压力测试，尤其是对何为有序市场的定义。 但这不仅仅是钱的问题。 对许多投资界人士来说，取消已达成协议的交易打破了一项基本的市场规则。LME和英国监管机构必须说服他们，如果他们想重返伦敦，这种情况不会再发生。 法律防御 乍一看，LME的法律辩护令人生畏。 它的规则手册赋予交易所广泛的权力来应对“紧急情况”。 这些权力是通过“特别委员会”(Special Committee)行使的，该机构的成立是为了消除LME市场干预中的任何利益冲突。 由菲利普·克劳森(Phillip Crowson)担任主席的“特别嘉宾”包括LME主席盖伊·休伊·埃文斯(Gay Huey Evans，同时也是英国财政部董事会成员)、LME Clear董事会成员马尔科·斯特里默(Marco Strimer)、仲裁律师芭芭拉·多曼(Barbara Dohmann QC)和LME独立董事赫塔·冯·斯蒂格尔博士(Dr Herta Von Stiegel)。 委员会“可根据其绝对酌情权，采取其认为必要的步骤，以遏制或纠正”任何“不良”情况。 此外，在“短期内价格出现重大波动”的情况下，LME可以暂停交易，并“可能取消、更改或纠正任何协议交易或合同”。 一如既往，法律的魔鬼将在于细节，为此，我们等待着LME自己承诺的、针对3月8日事件发生前所发生事情的“法医”报告。 有序无序 代表140多家投资公司的管理基金协会(Managed Funds Association)表示:“LME未能履行其维护有序市场的监管义务，削弱了人们对其监管市场能力的信心。” LME则声称，正是因为镍市场变得“无序”，它才采取了这样的行动。 该公司在3月10日的一份声明中称:“很明显，(3月8日)早盘的定价并未反映潜在的现货市场，镍市场已变得混乱。”因此，交易被取消，以使价格回到交易所“可以确信市场运行有序”的最后一个点。 然而，现在已经清楚的是，该交易所采取行动，也是为了避免它所认为的系统性威胁，因为参与者无力满足对镍价格爆炸性波动的追加保证金要求。 LME表示，它“严重担心”保证金要求压力“加大了多重违约的重大风险”。 如果资本状况较差的会员公司大量违约，港交所可能会重演1985年锡业危机(Tin Crisis)期间濒死的经历。 最混乱的市场是当一半的参与者刚刚在技术上破产。 红衣主教的罪过 然而，要说服许多基金经理还需要很多工作。 投资公司Citadel首席执行官肯•格里芬(Ken Griffin)在接受彭博电视台(Bloomberg TV)采访时表示，LME取消交易的决定是“完全、不可理解的错误”。 格里芬“在镍上根本没有什么重要头寸”，他警告称，“当你事后干预市场时，会对市场的意义造成难以置信的破坏”。 Jane Street似乎同意这一观点，她在这里告诉英国《金融时报》，要求的损害赔偿是“次要的”。相反，它希望传达这样一个信息:它将对交易所的任何“不合理”行为采取行动。 对这些志同道合的自由市场倡导者来说，追溯取消交易是一种大罪。 格里芬说，就观察交易所行为而言，3月8日是“我职业生涯中最糟糕的一天”。 自由市场 具有讽刺意味的是，LME一直以自己是一个自由市场堡垒而自豪，它实行宽松的监管，避开头寸限制、熔断机制或固定的贷款上限。 这家拥有145年历史的交易所，是伦敦传统上对专业批发交易场所自由放任态度的缩影。 伦敦金属交易所的规则由艾伦•怀廷(Alan Whiting)撰写，他从英国财政部空降到该交易所，是为了清理上世纪90年代住友(Sumitomo)铜交易惨败的后果。 然而，这种不干涉的做法的危险在于，市场可能会变得如此疯狂，以至于监管机构在试图驯服它的过程中被抛在了后面。 怀廷本人承认，自动干预的最有力理由之一是，“很难分析和评估现货溢价或异常价格波动的原因”。(《市场偏差—未来路向》，1998) 交易所的任何酌情干预“可能在不经意间是错误和不恰当的”，即使“正确”也总是“有争议，因为总会有一方认为自己在经济上处于不利地位”。 这句话很有先见之明，但当时LME决定反对自动市场约束，而伦敦交易界此后一直抵制这种做法。 目前，LME所有的实物交割合约都有这种规定，保留这些规定将是许多基金的最低要求。 Citadel的格里芬认为，关键在于“明确交易规则的必要性”。 LME抵制先发制人、自动干预市场的日子似乎屈指可数了。事实上，它们可能已经结束了。 毫无疑问的是，修复导致5月大混乱的监管体系的紧迫性。 格里芬预测，流动性将转向其他场所，“你将看到人们退出市场”。 它已经发生了。 5月份，LME镍交易量同比下降了35%，上个月交易量下降了13%。 Britannia Global Markets刚刚宣布有意放弃LME的清算会员资格，理由是“一些参与者明显不愿意支持现有的LME市场结构”。 它将继续在场外交易的基础上交易金属，这是一个警告信号，表明流动性已经开始远离该交易所。 本文作者是路透社专栏作家 编辑:David Evans 6月9日 |
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