镍交易危机引发人们对LME的结构、所有权和在金属市场的地位的质疑。
作者:jack Farchy, Kiuyan Wong, Mark Burton
第一次让伦敦金属交易所(LME)陷入生存危机的空头挤仓发生在一个多世纪前。1887年，法国实业家皮埃尔•斯可丹(Pierre Secretan)开始垄断铜市场，导致铜价翻了一倍多，后来他失去了控制，铜价暴跌。 自那以后的几年里，该交易所经受住了世界大战、丑闻和违约的考验，巩固了其作为伦敦金融城(City of London)机构的地位:全球主要工业金属的全球基准价格之家。 这一地位现在正受到威胁。原因是另一次逼仓，这次是在镍市场，这对金属市场造成了严重破坏。投资者对LME允许价格在不到两天的时间内飙升250%，然后追溯性地取消39亿美元的交易感到愤怒。当该交易所试图重新开放市场时，其电子交易系统多次出现故障。 LME在工业金属买卖中扮演着举足轻重的角色，这意味着愤怒的交易员和投资者几乎没有其他选择。但镍价下跌的影响将投下长期阴影，使该交易所在数年内卷入调查和诉讼，并对其结构、所有权和监管提出质疑。 矿业高管、托克集团(Trafigura Group)前金属交易员马克•汤普森(Mark Thompson)表示:“突然之间，LME就显得无能了。”汤普森已成为该交易所最直言不讳的批评者之一。“他们需要彻底的改革。” 在一次采访中，LME首席执行官马修·张伯伦(Matthew Chamberlain)表示，过去两周对市场来说是一段“难以置信的艰难时期”，他正专注于确保“这种性质的事件不再发生”。
伦敦金属交易所成立于1877年，现为香港交易及结算所有限公司(Hong Kong Exchanges & Clearing Ltd.，简称:港交所)所有。对于金属行业来说，它是一种必不可少的公用事业，几乎每一份合同的价格都是由它产生的。对于投资者、银行和经纪人来说，这是一个赚钱的地方。 它也是一个不得不被拖进21世纪的机构，而且不仅仅是在技术方面。直到2019年，它才禁止场内交易员白天喝酒，并对在伦敦年度聚会期间在脱衣舞俱乐部和赌场举办派对的会员公司进行打击。 张伯伦职业生涯的大部分时间都在努力争取对冲基金等新参与者，同时又不疏远该交易所的核心实体行业用户。 3月8日，随着镍价飙升至每吨10万美元以上，这种紧张关系达到了顶点。当LME决定取消一段时间的交易时，将价格回落至48,078美元时，它选择了实体行业，而不是基金。实际上，这是对中国镍业大亨项和以摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)为首的几家银行的数十亿美元救助。项曾豪赌镍价会下跌。 但该交易所也向其他规模较小的镍交易商和为他们提供服务的专业金属经纪商抛出了一条救生索，这些交易商在价格飙升时也陷入了困境。 如果说3月8日的事件具有高度戏剧性的话，那么上周LME却陷入了一场闹剧。 镍交易原定于周三上午（3月16日）8点恢复，但由于软件故障而推迟了几个小时。更多的交易被取消。在接下来的两天里，类似的尴尬问题再次出现。
张伯伦将其归咎于“相关的第三方软件存在漏洞”，而该交易所在匆忙实施新的价格限制时却忽略了这一漏洞。“如果我们一直等到漏洞被修复，那么我们就不得不推迟重新开放。” 这一溃败使LME的所有者港交所(HKEX)的计划陷入混乱。在过去10年的大部分时间里，LME都把增长的希望寄托在吸引美国对冲基金和其他金融投资者上。 去年，张伯伦与LME更传统的用户发生了冲突，原因是拟议中的改革旨在使该交易所对金融投资者更具吸引力——包括关闭其标志性的公开叫价交易大厅，在那里，交易商们坐在红色的皮沙发上对着对方叫价。 现在，这些金融投资者中的许多人表示，他们可能会放弃LME。据知情人士透露，其中一些公司正在美国和英国进行诉讼。 一家大型宏观对冲基金的投资组合经理表示，他已经停止为自己的相对价值账簿交易LME合约。相对价值账簿押注于大宗商品、股票和货币之间的价差。大型定量交易公司XTX Markets的创始人亚历克斯•格科(Alex Gerko)将LME称为“苏联金属交易所”。
张伯伦承认，要重新赢得投资者的信任还需要努力。 他表示:“如果我们无法重建金融市场的信誉，那肯定会影响我们的增长能力。” 甚至在镍价危机之前，LME就一直试图增加交易活动，但没有成功。销量一直在下降，利润也持平。自本月危机爆发以来，镍市场的交易量已受到打击，因为镍市场的交易陷入停滞，而其它旗舰合约的交易活动下降，表明人们在使用该交易所方面普遍存在犹豫。 对张伯伦来说，这是长达十年的LME职业生涯的一个令人泄气的结尾。当危机来袭时，他已经准备离开交易所了——他本应在4月底离开交易所，去经营一家加密货币初创公司。他拒绝证实自己是否还会离开，只是说:“我还在这里，我会尽我所能帮助解决这个问题。” 我们的任务就是确保交易所的未来。 随着每日限价措施的实施，张伯伦正将焦点转向场外交易市场。在场外交易市场，银行与LME达成双边交易，但不受LME的监管。Xiang的大部分镍空头头寸都是通过这些部位持有的。他还表示，港交所将寻求收紧头寸限制，并加强对持有大量空头头寸的交易员的监管。
随着金融投资者谈论放弃LME，该交易所面临的另一个风险是，实体金属行业也会退出。两周没有正常的镍交易给制造商和经销商造成了混乱。西班牙不锈钢制造商Acerinox停止接受新订单。 其他交易所能从LME的困境中获利吗? 镍、铝和锌等金属的交易场所很少。知情人士说，拥有广受欢迎的铜合约的芝加哥商业交易所集团(CME Group Inc.)正在寻找镍的机会，但不太可能仓促采取行动。芝加哥商业交易所发言人拒绝置评。另一家主要金属交易所——上海期货交易所(Shanghai Futures exchange)，国际交易商基本上无法进入。 不过，随着LME镍市场过去两周陷入冻结，全世界的目光都转向了上海的镍期货合约。 小兄弟 贸易公司Concord Resources Ltd的研究总监邓肯•霍布斯(Duncan Hobbs)表示:“可以想象，在5年或10年后，伦敦金属交易所(LME)不再是全球市场，上海不再是它的小兄弟，而是相反。” 这场危机也引发了人们对港交所计划的质疑。港交所新任首席执行官、摩根大通(JPMorgan)前银行家古津(Nicolas Aguzin)尚未阐明他对LME的愿景。2012年港交所收购LME时，也不乏其他竞购者。托克(Trafigura)前交易员汤普森表示，过去两周的事件表明，港交所不是LME的所有者。 港交所发言人拒绝置评。 杰富瑞(Jefferies)香港有限公司(Jefferies Hong Kong Ltd.)中国国际金融股份有限公司(China FIG)研究主管Shujin Chen说，可以肯定的是，港交所长期以来一直将LME视为一项战略投资。但它很可能不得不忍受不满的交易员提起的一系列诉讼，以及监管机构对一项资产加强的审查，该交易所内部的一些人认为这是一次糟糕的收购。 当被问及他是否认为港交所应该考虑卖出股票时，张伯伦回答说:“我不想谈论港交所可能或不可能想做什么。但我想说的是，我们过去观察到，港交所一直是这家交易所的支持性所有者，一直希望做对港交所及其社区有利的事情。” ——由Archie Hunter, Isis Almeida和Yvonne Yue Li协助 2022年3月20日 |
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