竞争对手之间的控制权争夺战，正值市场对中国股票的需求激增之际 香港交易所(Hong Kong stock exchange)从新加坡竞争对手手中夺取了中国内地股指期货的市场份额，开启了一场赢者通吃的争夺战，争夺全球投资者如何对冲中国股市的控制权。 为了成为所谓的A股期货的主要流动性池，这场竞争不仅使香港股市与新加坡股市对立，也使贝莱德(Blackrock)与中国基金公司对立，使指数提供商富时罗素(FTSE Russell)与摩根士丹利资本国际(MSCI)对立，对它们的全球竞争力产生影响。 自去年10月推出以来，香港A股期货合约的未平仓头寸已升至20亿美元。这种迅速吸收让人想起了过去衍生品流动性的变化，比如上世纪90年代末法兰克福和伦敦之间的“外滩之战”(Battle of The Bund)。 A股是在上海或深圳上市的中国内地公司的股票，以人民币交易，而不是在香港上市、以可自由兑换的港元交易的H股。 全球最大的交易所交易基金(ETF)提供商贝莱德(BlackRock)建立了一个庞大的资产池，追踪新加坡合约标的富时中国A50指数(FTSE China A50)。但三家中国内地基金公司已积累了100亿美元资产，用于追踪香港使用的新MSCI中国A50 Connect指数。 华尔街一家投行的亚洲执行主管表示:“我确实认为，重心正在转移。”他辩称，未来6个月将是争夺期货市场的关键时期。“在衍生工具和对冲方面，流动性为王。”
尽管香港最近开始进军，但新加坡仍是中国股市最大的对冲中心。根据Refinitiv的数据，新加坡期货的未平仓头寸约为130亿美元，自香港上市以来，流动性从未下降。 但交易员们表示，香港成功建立了一定的初始流动性，这表明该市场构成了一个重大威胁。港交所还在6月之前免除了新期货的交易费用。港交所销售和营销联席主管赖德奥特(Kevin Rideout)表示，在没有获得监管部门批准的情况下，港交所可能将这一豁免再延长6个月。 人们对投资中国14万亿美元股市的胃口越来越大。2015年中国政府大幅削减在岸股指期货交易后，离岸期货已成为风险管理、指数跟踪基金和结构性产品的核心工具。 香港金融管理局(Hong Kong Monetary Authority)行政总裁俞宗怡(Eddie Yue)最近在英国《金融时报》的一次活动上表示:“当更多投资者持有中国资产时，他们需要对冲。”“香港是进行风险管理的最佳地点。因此，我们正在考虑为此目的推出的一系列衍生产品。” 策略师和交易员表示，股指之间的差异将是决定期货合约赢家的主要因素之一。 富时的产品使用了一种更直接的方法，而摩根士丹利资本国际的竞争对手则承诺能更好地代表整个A股市场。
富时指数由中国市值最大的50家公司组成，主要由金融和消费行业组成，其中包括招商银行(China Merchants Bank)、平安保险(Ping An Insurance)以及白酒制造商贵州茅台(Kweichow Moutai)。 MSCI指数也只包括50家公司，但旨在更能代表更广泛的市场。“该指数从所有行业中至少挑选了两支股票，”摩根士丹利资本国际(MSCI)亚洲业务负责人长泽和也(Kazuya Nagasawa)说。“不只是那些最知名的公司，这会导致行业偏见。” 例如，贵州茅台在富时罗素指数(FTSE Russell index)中所占比例为12.7%，但在摩根士丹利资本国际(MSCI)中所占比例为8.3%，在中国基准的沪深300指数(CSI 300)中所占比例不到6%。 法国巴黎银行(BNP Paribas)东亚策略主管吕杰森(Jason Lui)表示，如果投资者将整个A股市场作为他们的投资领域，那么更具代表性的指数将更好地对冲他们的风险敞口。 富时罗素(FTSE Russell)首席执行官阿恩•斯塔尔(Arne Staal)去年11月向英国《金融时报》表示，该公司正考虑调整其指数，比如按行业加权，并将成分股数量增加一倍。法国巴黎银行估计，这些举措可能会使富时指数的表现赶上摩根士丹利资本国际的表现，从而可能抹去香港的优势。 新交所股票主管迈克尔•辛(Michael Syn)表示，目前还没有决定扩大富时指数或相应的期货合约，但“未来的发展方向是增加代表性和包容性”。 新加坡证交所和富时指数(FTSE)还必须小心，以免冒犯中国监管机构，因为期货合约的突然变动可能会重新影响上海和深圳的在岸市场。香港交易所(Hong Kong stock exchange)最初宣布计划于2019年推出以摩根士丹利资本国际(msci)为基础的期货，之后花了两年多时间等待北京监管机构的批准。 这种流动性之争的历史表明，一种合同将占上风。在“外滩之战”(Battle for Bund)中，法兰克福甚至难以占领三分之一的市场，直到1997年开始加速上涨，伦敦的交易在一年内就枯竭了。随着市场对中国股票的需求日益高涨，新加坡将希望历史不会重演。 哈德森·洛克特在香港，罗宾·哈丁在东京 |
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