专栏文章:中国经济复苏令人失望，基金抛售铜  图为2015年12月16日拍摄的中国江西省江西铜业有限公司铜矿前的卡车。路透/斯金格 路透伦敦5月15日电---由于中国制造业复苏不及预期，且全球经济增长放缓，基金越来越看空铜。 伦敦金属交易所(LME)三个月期铜上周跌破近期交易区间的下行区间，上周五触及每吨8136.50美元的五个月低点。 在上周铜价下跌之前，投资者在芝加哥商业交易所铜合约上的仓位已经是净空头，过去一个月来，各基金也一直在出清伦敦市场上的多头头寸。 宏观上对铜的负面影响，目前正因中国进口下降、LME库存上升等微观形势疲弱而得到强化。  随着中国经济复苏的希望逐渐消退，基金开始净做空铜 投资者转为看跌 芝加哥商业交易所(CME)的基金经理在3月份曾短暂地做空，但自本月初以来，他们显然变得更加看空。 直接空头头寸在三周内迅速增长68%，达到58157份合约。完全多头头寸已缩减至41987份合约，几乎是2月份峰值水平的一半，当时投资者押注中国在新冠肺炎疫情后将全面复苏。 基金经理目前净做空CME铜合约达16170份，这是自去年8月以来最大的集体做空。 最新的交易员持仓量报告反映了上周二收盘时的头寸状况，之后铜价跌出了交易区间。 动量基金可能会增加现有的空头头寸，以应对价格走势，尤其是在伦敦金属交易所(LME) 3个月期价格跌破200日移动均线(一个受到密切关注的技术指标)之后。 过去几周，伦敦市场也出现了大批基金经理从铜多头撤出的情况。 投资基金的净多头头寸已从4月14日的25,737份合约大幅削减至5月5日的4,813份合约。 投资基金上一次净做空LME铜是在2020年上半年，当时金属正受到第一波COVID-19的影响。 弱势复苏 从金属的角度来看，中国从去年严格的零疫情政策中复苏的速度，目前没有达到预期。 经济增长一直由服务业主导，而该国庞大的制造业正在努力恢复增长势头。 根据官方和私营部门采购经理的调查，4月份工厂产出萎缩。制造商正艰难应对来自出口和国内市场的疲弱需求，尤其是顽固低迷的商业建筑行业。 尽管有迹象表明，绿色能源转型行业的超级周期需求正在增长，但显然还不足以抵消旧的工业周期。 阴云密布的宏观前景反映在铜价目前看跌的微观光学上。 中国今年的精炼金属进口量大幅下滑。第一季度净流入同比下降16%，至70万吨，4月份的初步数据显示，这又是一个成交量较低的月份。 这不仅是因为进口减少，也因为中国精炼金属出口的大幅增长。2023年前三个月，中国的出口总量为10.2万吨，比去年同期增长56%。 其中一些金属一直在运往伦敦金属交易所的仓库。中国在交易所仓库的铜保有量从1月底的925吨增至4月底的26675吨。 增加库存 中国金属的交付帮助LME注册库存从4月中旬的低点51550吨恢复至目前的76875吨。 等待从LME仓库实际装运的铜数量极少，仅为225吨，表明对交易所金属的现货需求很少。 伦敦金属交易所(LME)的价差较为宽松，意味着更多的金属可能处于场外影子之中。基准的现金至3个月期合约上周五收于每吨30英镑的期货溢价。 然而，以历史标准衡量，库存仍处于低位。 今年第一季度，全球有形库存(包括所有三家交易所、LME影子库存和中国的INE bond库存)增长11.2万吨，至32.5万吨，但仍比去年同期低5.6万吨。 库存缓冲很薄，如果中国的进口开始再次加速，库存缓冲很容易消失。 金属和矿产分析机构Trafiqura的主管GraemeTrain表示，今年迄今为止，对进口不利的套利，一方面是因为中国以外库存不足，另一方面是因为中国需求疲软。 该贸易机构相信，随着中国自身库存的减少，中国将大举重返进口市场。 然而，在这种情况发生之前，基金经理将没有理由不继续做空市场。 事实上，如果LME铜价不能突破200日移动均线切入位每吨8,360美元并重新回到之前的交易区间，他们可能会加大空头攻击。LME铜价最新报每吨8,300美元。 本文仅代表作者的观点，他是路透社的专栏作家 简·哈维编辑 作者:安迪·霍姆 |
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