 专栏文章:中国进口需求的减少抑制了铜的牛市  2015年12月15日，智利圣地亚哥北部copiapo市附近Tierra Amarilla镇的ENAMIs(国家矿业公司)铜阴极工厂。路透/》阿尔瓦拉多 路透伦敦4月19日电---本周在智利举行的联合国教科文组织铜业会议上不乏乐观言论。 由于其无与伦比的导电性，铜是一种核心的能源过渡金属，但由于缺乏投资和更多的生产，铜将难以满足其需求潜力。 研究机构CRU贱金属主管西蒙•莫里斯(Simon morriss)表示，到2032年，生产商需要投资至少1050亿美元，才能新建650万吨的矿山产能。 目前，许多生产商甚至在努力维持产量。国家研究机构cochilco的数据显示，全球最大的铜矿生产国智利去年的产量下降了5.3%。 再加上长期处于低位的伦敦金属交易所(LME)股票，高盛(Goldman Sachs)等看涨者呼吁铜价上涨也就不足为奇了。该行设定的12个月价格目标为每吨1.1万美元。 然而铜价本身似乎明显不为所动，伦敦金属交易所3个月期铜价最新报每吨8900美元，仍处于横盘持有状态。 价格上涨动力的缺乏要在于中国，中国在今年第一季度大幅减少了进口。  中国精炼铜进出口情况 进口下滑 中国3月份进口了408174吨铜，同比下降19%，为去年10月以来的最低月度进口量。 中国第一季度进口130万吨，较去年同期下降13%。 海关初步报告汇总了精炼铜、阳极、合金和半成品的进境情况。 如果今年头两个月的出口热潮延续到3月份，中国精炼铜净进口量可能比总体数据显示的还要低。 今年1月和2月，中国出口了近5.5万吨精炼铜，而2022年同期为2.05万吨。 因此，今年前两个月，精炼金属净进口量下降13%，至49万吨，这是自2017年以来的最低年初进口量，3月份的初步报告显示，上个月进口量再次下降。 中国再开贸易 中国铜进口需求不足，令市场失望，去年疫情防控后，市场对中国重新开放抱有很高的期望。 尽管第一季度中国经济增速快于预期，但复苏并不均衡，工业产出明显落后于服务业活动。 用宝盛(Julius Baer)下一代研究部主管卡斯滕•门克(Carsten Menke)的话来说，“从工业金属市场的角度来看，这显然不是正确的增长方式”。 需求对铜市场的影响被放大了，因为中国似乎已经在没有人注意到的情况下重启了自己的交易。 去年，精炼金属净进口量增长了9%，达到364万吨，是继2020年之后的第二高年度进口量，打破了所有历史记录。 该国还进口了180万吨可回收材料，这是自2018年以来的最大数量，以及创纪录的2530万吨开采精矿。 这使得国内冶炼厂得以大幅提高产量，减少了对进口设备的需求。根据国家官方统计机构的数据，今年1-2月，全国精炼铜产量同比增长11%。 国有研究机构安泰科(Antaike)估计，在接受调查的22家冶炼厂中，产量在3月份再次加速增长，增长了14%。 库存再分配 去年，中国的精炼金属进口强劲，导致枯竭的中国铜库存重新增加。 上海期货交易所(SHFE)的库存从2022年3月初的16.8万吨下滑至8月份的低点3.05万吨。 中国内地市场的紧张，吸收了储存在上海保税区的库存。 在上海期货交易所的国际分支机构——国际能源交易所(INE)注册的保税库存，从9月底的89000吨暴跌至12月底的16000吨。 根据中国数据供应商上海金属市场(Shanghai Metal Market)的数据，11月份未登记保税库存降至2万吨的多年低点。 目前库存已回升至8.2万吨，上海期货交易所库存目前为14.9万吨，在农历新年假期期间达到25.2万吨的峰值。中国已经重建了库存缓冲，尽管显然是以LME库存为代价的。LME库存已降至仅51175吨，为2005年以来的最低水平。 隐形库存 高盛(高盛)表示,如果中国重新恢复进口需求,铜市场将面临“缺货”的危险。高盛警告称,全球有形库存可能在今年年底前耗尽。(“在经济放缓中发现价值”,2023年4月12日) 当然，这是假设有形库存能准确反映更广泛的库存水平。很有可能有更多的金属被储存在场外，等待合适的价格信号出现。 事实上，一些库存总是隐藏在市场之外，比如从矿山到冶炼厂再到最终用户的金属。 至少通常是这样。 由于刚果民主共和国政府与经营Tenke Fungurume铜钴矿的中国商事集团(CMOC集团)之间的长期纠纷,该国出现了一种不同寻常的所谓“过境库存“积累。 自去年8月以来，CMOC一直被禁止出口，但仍在继续采矿作业。Tenke Fungurume在2021年生产了20.91万吨精炼铜，这意味着在过去8个月里大量积累了可供市场使用的金属。 根据彭博社报道的一份CMOC监管文件,金融纠纷的解决方案刚刚达成,释放了这些原木堵塞的铜用于出口,最有可能出口到中国。 如果铜流入恢复,中国的铜进口量将从目前的低位回升,但不会对伦敦金属交易所(LME)或其美国同业芝加哥商品交易所(CME)登记的有形库存产生任何直接影响。 这是一个很好的例子。今年到目前为止，中国似乎对更多精炼铜失去了兴趣。 作者:安迪·霍姆 本文仅代表作者的观点 Sharon Singletn编辑 2023年4月19日
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