是什么导致了石油-作物价格的断裂? 2023年4月3日，欧佩克+的原油日产量达到100万桶，令市场感到意外。原油价格对此做出了回应，单日上涨5%，但他们并不孤单。汽油和超低硫柴油(以前称为取暖油)价格上涨3%，而玉米、小麦、大豆和豆油价格均上涨1%-2%。 多年来，农作物价格与原油价格密切相关，这一点很清楚。当农作物和WTI并排比较价格时，这在视觉上是显而易见的(图1，2-4略)。  图1:本世纪迄今为止，农作物价格基本上与世界原油价格一致 农作物价格与成品油价格的联系要比与原油价格的联系紧密得多，这也许并不奇怪。农作物价格和产品价格之间的紧密联系可能有两个主要原因。 1. 农业是一个能源密集型行业，农民耕种、收割和运输农作物的机器由汽油和柴油驱动，而不是原油。 2. 来自玉米的乙醇和来自大豆的生物柴油被混合成汽油和柴油的最终混合物。 是这样的。玉米、大豆和大豆油的价格似乎与汽油和ULSD的价格联系更紧密，而不是原油本身(图12，13-19略)。小麦也与产品价格密切相关。此外，近期农产品价格和原油价格之间的差距或许可以解释为什么过去三个季度农作物价格没有跟随原油价格下跌。  图12:玉米、大豆和小麦的价格更密切地跟踪汽油和ULSD 尽管这种联系看起来很强烈，但原油和农作物价格之间的差距已经出现，尤其是玉米和大豆的价格，以及豆油的价格。原油价格在2022年6月下旬至2023年3月底期间稳步下跌，相比之下，玉米、大豆和大豆油价格下跌幅度没有那么大。 很难将这种差距完全归咎于俄乌战争，这场战争对小麦市场的影响最大，黑海地区的小麦出口量相当于全球小麦产量的7.5%，大约是第二大小麦出口国美国的三倍。黑海地区出口约占全球玉米产量的3%，与美国和南美(巴西+阿根廷)的玉米出口量相比，这是相对较小的，而美国和南美(巴西+阿根廷)的玉米出口量各占全球产量的6%。与此同时，俄罗斯和乌克兰几乎完全不出口大豆，尽管他们主要出口葵花籽油，这间接影响了大豆油的价格。 汽油和柴油燃料价格的变化更好地解释了作物-WTI价格的差距。由于炼油厂出现瓶颈，这两种产品的价格相对于原油价格大幅上涨。可以说:一些瓶颈与战争有关:俄罗斯可以比较容易地以低于全球基准的价格出口原油。但中国很难出口同等数量的精炼产品。尽管原油的大量供应，使得市场库存处于不合时宜的高水平(至少在OPEC+减产之前)，但汽油和柴油的库存一直处于不合时宜的低水平(图5-7，略)。反过来，这导致原油和原油产品之间的裂缝扩展比历史标准要宽得多(图8-11，略)。 埃里克·诺兰德 2023年4月6日 |
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